科創板需要制度創新才有發展前途

改革開放以來,中國一直重視利用資本市場的優勢來推動科技創新,為此在深圳先後建立了中小企業板和創業板。從目前的效果來看,這兩個板的建立與預期目標還有一定的距離。究其原因,主要在於這兩個板在制度設計上偏於保守,缺少足夠的制度創新,導致它們成為「縮小了的主板」。科創板的建立應當記取中小企業板和創業板的教訓,積極創新,使其表現出不同於主板、中小企業板和創業板的鮮明特色,對推動科技創新真正發揮作用。

令人高興的是,科創板將作為大陸推行註冊制改革的「試驗田」,率先使用註冊制,這保證了科創板從降生伊始就能煥發出全新面貌。註冊制改革是大陸資本市場發展的一個方向,近幾年由於股市行情相對低迷,這項改革遲遲未能推出,對資本市場的制度改革拖了後腿。科創板決定採用註冊制,政府對於企業的挑選和審核不再起作用,可以使進入的企業真正接受市場的檢驗,有助於真正優秀的科技創新企業脫穎而出。

當然,註冊制改革不等於完全放棄市場管理,不等於企業可以為所欲為。科創板也要建立起嚴格的標準和程序,在受理、審核、註冊、發行、交易等各個環節,都更加注重信息披露真實全面,更加注重上市公司質量,更加注重激發市場活力,更加注重投資者權益保護。與此同時,註冊制試點也給監管部門的市場監管帶來新的挑戰,在科技創新成為市場主流以後,不排除一些企業會假冒科創之名上市圈錢,欺詐投資者。對於這種違法違規行為,監管部門需要主動出擊,切實保護好投資者利益。

科創板的制度創新,還應該體現為對上市企業的股權結構要有靈活機制。大陸不少風險創業企業在創業初期採用「同股不同權」的股權設計,這成為它們在A股上市的一個制度障礙,以致不少企業不得不到國外上市,導致上市資源的流失。今年,香港證交所已經對此進行了改革,促成「獨角獸」企業在港上市成功,而內地由於制度框架未有突破,只能推出CDR制度來讓這些企業變通上市。科創板建立以後,就可以像境外同類市場一樣,對「同股不同權」公司打開上市大門,從而使科創板發揮出增強市場包容性、強化市場功能的獨特作用。

科創板是為科技創新服務的,它自身也需要積極進行創新,才能有發展前途,並為主板和其他板探索出可資借鑒的經驗。最近召開的中央政治局會議對資本市場提出了激發市場活力的要求,證監會也表示了優化交易監管、減少交易阻力的積極態度。科創板建立以後,還應該在交易監管上積極進行制度創新,杜絕出現各種超越法律的「清規戒律」,使這個新生市場展現出旺盛活力和勃勃生機。

本報特約評論員