券商全方位發力主動管理 資管業務再起航

原標題:券商全方位發力主動管理 資管業務再起航

為推動證券期貨經營機構私募資產管理業務規範健康發展,促進統一資產管理產品監管標準,有效防范金融風險,在《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)正式發布實施後,日前證監會公布實施《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》和《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定》(以下合稱《資管細則》)。

經濟日報記者從多家券商處獲悉,隨著資管細則的明確,將重塑證券期貨經營機構私募資管業態,一些券商資管子公司加快了業務調整布局,全方位發力主動管理,投資者保護進一步加強。

重塑證券期貨經營機構私募資管業態

《資管細則》無疑會對資管行業發展速度、生態產生深遠影響。在國泰君安證券資產管理公司相關負責人看來,首先,統一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經營機構私募資管業務監管規則,統一法律關係,消除監管套利;其次,行業競爭格局方面,通道業務迅速萎縮,各類證券期貨經營機構的競爭將主要體現為主動管理能力的競爭,對於主動管理強的機構將迎來更公平更能體現競爭優勢的發展環境;再次,私募資管產品在投向和比例的微調,有利於保持私募產品投資的靈活性;最後,規範資金池、打破剛兌、消除多層嵌套以及淨值化管理等措施的實施,都將淨化乃至重塑現有證券期貨經營機構私募資管業務形態。

記者發現,目前已經有不少券商資管子公司根據相關細則進行了調整。例如,在業績報酬計提方面,提取比例不得超過業績報酬計提基準以上投資收益的60%,而原來可以計提到不超過80%。因此,券商的部分小集合產品正加快調整。而合格投資者投資於單只固定收益類資產管理計劃的金額不低於30萬元,投資於單只混合類資產管理計劃金額不低於40萬元,投資於單只權益類、商品及金融衍生品類資產管理計劃的金額不低於100萬元,因此,券商的多只固定收益類資產管理計劃也在調整。

川財證券金融產品團隊負責人楊歐雯表示,私募資管新規是在全國金融發展穩定委員會加強穿透式監管,防范系統性風險的思路指導下開展的政策實施的落實細則。資管新規將整個資管行業逐步納入了協調監管的新時代,管理辦法落地目地在於規範證券期貨經營機構私募資產的交易等各方面行為,杜絕其包括監管套利在內的各類違規套利和投機行為,最終達到資金更高效地服務實體經濟的目的。這些政策的逐步落地顯示金融監管的加強態勢不變,金融去杠桿持續,資管行業的生存業態將逐漸重塑,其中券商資管業務的市場格局也會相應有所改變。

全方位發力主動管理

隨著資管細則的明確,不少券商資管子公司加快了業務調整布局,私募FOF(基金中的基金)、MOM(管理人的管理人基金)業務模式迎來發展機遇,投資顧問業務將助推優秀的資產管理機構主動管理能力輸出,私募資管計劃投資非標準化資產留有空間,全方位發力主動管理正酣。

私募FOF、MOM業務模式迎來發展新契機。《指導意見》明確「公募資產管理產品的受托機構應當為金融機構。私募資產管理產品的受托機構可以為私募基金管理人」,《資管細則》進一步明確「證券期貨經營機構可以設立基金中基金資產管理計劃,將80%以上的資產管理計劃資產投資於接受國務院金融監督管理機構監管的機構發行的資產管理產品」,「證券期貨經營機構可以設立管理人中管理人資產管理計劃,具體規則由中國證監會另行制定」。「上述規則確認了私募FOF、MOM業務模式的合規性,為私募資管產品投資主動管理的私募基金以及委托優秀的私募基金管理人進行投資留出了政策空間。」國泰君安證券資產管理公司相關負責人表示。

投資顧問業務將助推優秀的資產管理機構主動管理能力輸出。《指導意見》規定「金融機構可以聘請具有專業資質的受金融監督管理部門監管的機構作為投資顧問」,《資管細則》延續證監會之前政策並擴展了提供投資顧問服務的機構範圍,允許證券期貨經營機構聘請其他證券期貨經營機構、銀行、保險資管機構以及符合條件的私募機構為其設立的私募產品提供投資建議服務;同時,根據已經實施的《商業銀行理財業務監督管理辦法》等監管規定,證券期貨經營機構可以為商業銀行理財產品、信托計劃以及保險資產管理計劃等產品提供投資顧問服務。華東地區一家知名券商資管公司業內人士稱,結合目前消除多次嵌套和去通道的政策導向,也會產生更多的聘請其他主動管理能力強的機構為本機構產品提供投資建議服務的需求。對優秀的資產管理機構而言,投資顧問業務既符合監管鼓勵的發展方向,也有利於向行業其他資產管理機構主動管理能力的輸出。

私募資管計劃投資非標準化資產留有空間。《資管細則》從多個方面,對資管計劃投資非標準化資產進行了系統規範:一是為避免流動性風險,對資管計劃投資非標準化資產明確要求禁止期限錯配,只能為封閉式產品或在非標資產到期後開放。二是為規制因隨意創設各類收(受)益權而導致資產虛假無效、「一物多賣」等風險,明確資管計劃投資的非標準化資產的「資質」要求,包括合法、真實、有效、可特定化等。三是允許集合資管計劃投資非標準化資產,統一要求投資應當採用資產組合的方式,並設定了「雙25%」的比例限制。四是參照商業銀行理財業務監管規則,規定同一證券期貨經營機構管理的全部資管計劃投資非標債權類資產的資金,不得超過全部資管計劃淨資產的35%,並允許按照母子公司整體私募資管業務的合併口徑計算。五是其他要求。包括以是否具備公允價值和較高流動性等為標準進行非標資產認定、要求證券期貨經營機構建立專門的質量控制制度,並設置專崗負責投後管理、信息披露等事宜,動態監測風險等。「和征求意見稿相比,組合集中度從20%放寬到25%,豁免條件也從全部為專業投資者且單個投資者投資金額不低於3000萬元的封閉式集合資產管理計劃降低為1000萬元,降低了非標產品的設計難度,給非標準化資產投資預留了適度的發展空間。」 國泰君安證券資產管理公司相關負責人表示。

投資者保護進一步加強

《資管細則》在募集銷售、信息披露、投資運作等環節,進一步強化了對投資者合法權益的保護。

一是加強投資者適當性管理。明確證券期貨經營機構應當切實履行投資者適當性管理義務,「向上穿透最終資金來源,向下穿透最終資金投向」,採用必要手段對合格投資者身份進行核查驗證;遵循風險匹配原則,禁止向風險識別能力和風險承受能力低於產品風險等級的投資者銷售資產管理計劃;區分不同類別產品風險特徵,將投資於非標準化資產的資管計劃的最低投資金額限定於100萬元。

證監會相關負責人表示,需要說明的是,考慮到公募產品投資者人數眾多、變動頻繁,從監管目的及操作可行性出發,證券期貨經營機構設立的資管計劃,若其委托資金來源於公募產品,僅需識別至公募產品,無需向上識別最終投資者。

二是做實做細信息披露。系統梳理證券期貨經營機構應當提供的信息披露文件,細化計劃說明書、風險揭示書、資產管理計劃季度報告和年度報告編制要求,要求向投資者揭示產品投向及持續運作情況;提升資管計劃淨值等重要信息的披露頻率;要求設置專門部門或者專崗負責信息披露工作;針對信息披露的突出問題,禁止以任何方式承諾保本、保收益或限定損失,明確分級資管計劃應當披露各類別份額淨值。

三是進一步規範投資運作。針對私募資管業務投資運作中損害投資者利益的突出問題,予以針對性規制。包括合同變更、關聯交易等事項須事先征得投資者同意;明確資管計劃費用列支要求,資管計劃成立前發生的費用,以及存續期間發生的與募集有關的費用,不得在計劃資產中列支;規範業績報酬提取,限定提取頻率和提取比例等。

「跳出業務細則去看整個的監管思路,可以看到其正在試圖引導消解各類金融機構之間的壁壘,各項金融業務的操作流程更加規範、風險可控,市場資金的流動也更加透明、成本逐步下降,金融正在逐步回歸服務實體經濟的本源,對投資者保護的力度也逐漸加大。」楊歐雯認為,從這個角度講,未來券商資管的業務標準會更加透明,業務競爭更加激烈,行業集中度會逐步提升,在這個過程中,券商資管應該加強主動管理,在業務流程規範、客戶盡調和風險防控等方面提高業務標準;在資產配置、服務實體等方面增加靈活度;在創造社會價值的同時提高券商自身的市場份額和競爭力。(經濟日報-中國經濟網記者 溫濟聰)