10年期美債收益率超過2%對股市和債市有什麼影響?

本報記者郝上海、北京報導。

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持續高企的通脹數據強化了市場對美聯儲加快加息的預期。在此背景下,美債收益率飆升。最近,美國10年期國債收益率自2019年8月以來首次升破2%重要關口,引起全球資本市場關注。

分析人士指出,10年期美債收益率上升意味著全球無風險利率上升,將對全球資產定價產生影響。

那麼,美債收益率飆升對中國資本市場有什麼影響?智信投資研究所研究員董成喜表示,目前a股市場外資占比很小,因此美債收益率上漲與a股走勢沒有必然聯繫,影響僅限於短期擾動投資者情緒。

市場預計美聯儲將強烈加息。

過去幾天,美債收益率震蕩上行。截至北京時間2月16日,10年期美債收益率為2.05%,為2019年8月以來首次升至2%以上。

談及十年期美債收益率上升的原因,暨南大學南方高等金融學院副院長、博士生導師陳創聯分析,主要有三方面原因。2021年以來,美國通脹一直處於高位,高通脹形成了強烈的加息預期。未來美聯儲將採取緊縮的貨幣政策應對通貨膨脹,利率和國債收益率將上升;受新冠肺炎疫情影響,各國經濟增長表現相對低迷,美國經濟復蘇超預期。經濟復蘇的基本面支撐自然會帶動債券收益率上升;預計美聯儲將提前結束貨幣寬鬆政策,轉向加息周期,這將導致市場拋售債券,最終提高美債收益率。

值得一提的是,2022年1月,美國CPI同比上漲7.5%,為1982年2月以來最快漲幅。記者在採訪中了解到,通貨膨脹已經成為全球資本市場普遍關注的問題。

東方金誠研究發展部分析師白雪表示,此輪全球通脹主要是由新冠肺炎疫情引發的全球和內部供應鏈紊亂導致的階段性供需錯位推動的。美國等一些國家的大規模財政刺激支出也推動了消費需求的強勁增長;需要注意的是,價格上漲主要集中在以能源、大宗商品為代表的供應鏈瓶頸推高的特定商品價格上,不存在太多的一般性和意外因素。

因此,各國的應對措施備受關注。董成熙告訴記者,目前,英國、挪威、紐西蘭、俄羅斯、巴西等國央行均已加息,歐洲央行和日本央行的寬鬆進程仍未結束。由於經濟基本面不同,各國面臨的輸入性通脹壓力也有較大差異,導致各國貨幣政策差異很大。

不過,陳創聯也指出:「從經濟學理論來看,一旦形成通脹預期,貨幣緊縮的預期會導致投資者選擇退出股市,資金外流可能會導致股市暴跌。2008年金融危機的歷史經驗告訴我們,減少危機注入的流動性比收緊貨幣流動性更有效。因此,未來央行在應對通脹時,不應採取過度的政策。需要平穩有序,要考慮其對股市的影響。如果宏觀政策對通脹反應過度,導致股市暴跌,未來需要注入流動性以避免資產價格下跌帶來的負面影響,那就得不償失了。」

全球資產價格正面臨調整

作為全球資產定價的錨,10年期美債收益率超過2%後對資產價格有什麼影響?

白雪指出,美債收益率的快速大幅上升相當於全球基準市場利率的上升,將對全球金融市場產生溢出效應,尤其是新興市場國家的資本外流壓力。在這些國家外部帳戶失衡的傳統弱點下,更容易引發流動性危機和本幣劇烈貶值,從而引發系統性金融風險。

白雪進一步分析顯示,國際金融協會最 新髮布的全球資本流動數據顯示,2022年1月,新興市場國家投資總額僅為11億美元,除中國以外的新興市場國家債券市場流出45億美元,股票市場流出32億美元。1月份以來,土耳其、印度等新興經濟體股市、匯率大幅下跌,說明除中國以外的新興市場國家已經開始承受這種溢出效應帶來的金融風險。

「10年期美債收益率上升意味著全球無風險利率上升,這將對全球資產定價產生影響。董成熙認為,從兩個方面來看,一方面,對於股市來說,在美國股市,企業利潤的不斷修復仍然可以抵消部分利率上行帶來的股價估值壓力,而經濟尚未從疫情中復蘇的新興市場實際上壓力更大;另一方面,美國與其他國家利差收窄,推高美元指數,可能導致國際資本進一步流入美國,對其他國家貨幣政策造成一定限制空。

受訪者表示,美債收益率上升對中國債券市場的影響有限。

董成熙分析認為,對於債券市場而言,中美利差收窄可能導致中國債券對投資者的吸引力下降,短期內可能導致市場情緒波動加大。然而,中國的債券市場仍然取決於國內的流動性和基本面;就股市而言,由於中美經濟周期和貨幣政策周期的背離,疫情以來人民幣資產多次走出獨立行情,目前a股市場外資占比很小。因此,美債收益率上漲與a股走勢並無必然聯繫,影響可能更多局限於投資者情緒的短期擾動。

中國人民大學國際貨幣研究所研究員陳嘉也指出:「以美國債券收益率為代表的美國資本市場的波動,確實會造成國內投資者信心的波動。此外,我們在全球供應鏈中與美元體系的聯繫與日俱增。考慮到這些因素,未來當中國資本市場的國際化程度足夠高時,美國的貨幣政策會產生一定程度的直接影響。」

「投資者應理性看待美債收益率上升對a股市場的影響,結合國內經濟金融形勢做出投資判斷。董成喜說。

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